學(xué)院老師及研究生與金教授合影

金大勇教授在介紹文章

2019年10月9日晚20:00，應(yīng)學(xué)院邀請(qǐng)，廣州商學(xué)院國(guó)際學(xué)院金融學(xué)科帶頭人金大勇教授在吉首大學(xué)商學(xué)院會(huì)議室開(kāi)展了以“The Impact of Financial Constraints onthe Convertible Bond Announcement Returns”為主題的學(xué)術(shù)講座。本次講座由丁建軍院長(zhǎng)主持，部分青年教師、研究生和本科生參加本次講座。

首先，金教授介紹了前人的研究結(jié)果，指出公司在發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券后，會(huì)產(chǎn)生負(fù)面消息，不利于公司股價(jià)，財(cái)務(wù)約束會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響。但是在過(guò)去的研究中并沒(méi)有對(duì)短期影響和長(zhǎng)期影響進(jìn)行區(qū)分研究，因此金教授在文章中對(duì)財(cái)務(wù)約束在短期和長(zhǎng)期中對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響展開(kāi)研究。

其次，金教授介紹了文章的研究方法和模型建立過(guò)程。本文選取了8個(gè)變量，3個(gè)模型，如圖所示：

模型一（累計(jì)差額收益率模型）：

其中，CAR表示累計(jì)差額收益率，FC表示財(cái)務(wù)約束，SIZE表示公司規(guī)模，MB表示市場(chǎng)凈值，STDAR表示信息不對(duì)稱(chēng)程度，LEV表示財(cái)務(wù)杠桿，Rm_Rf表示風(fēng)險(xiǎn)收益率。

模型二（財(cái)務(wù)約束模型）：

其中，FCIndex為分類(lèi)變量，高于平均約束則取1，否則取0。

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模型三（市場(chǎng)模型）：

R(i,t)表示股票收益率，R(m,t)表示當(dāng)日市場(chǎng)投資組合收益。短期累計(jì)差額收益率用SCARO表示，長(zhǎng)期用LCARO表示。

第三部分，金教授向我們介紹了數(shù)據(jù)的選取和相關(guān)的實(shí)證分析。文章采用了事件研究法對(duì)臺(tái)灣418家上市公司共634個(gè)可轉(zhuǎn)換債券公告進(jìn)行分析。短期數(shù)據(jù)采用公布發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券信息前30天的數(shù)據(jù)，并選取前120天的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)；長(zhǎng)期數(shù)據(jù)采用公布發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券信息前12個(gè)月的數(shù)據(jù)，并根據(jù)前60個(gè)月的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

實(shí)證結(jié)果顯示，財(cái)務(wù)約束在短期與長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效都產(chǎn)生負(fù)面影響，且長(zhǎng)期影響程度要大于短期。但是在金融約束對(duì)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后的長(zhǎng)期和短期業(yè)績(jī)影響的回歸分析中，短期影響整體不顯著，長(zhǎng)期影響整體顯著且影響為正向。

結(jié)論：較高的財(cái)務(wù)約束在短期內(nèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響并不顯著，但是在長(zhǎng)期中對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的正向影響，并且高財(cái)務(wù)約束公司比低財(cái)務(wù)約束公司有更高的累計(jì)收益率，這是由于高財(cái)務(wù)約束公司受到財(cái)務(wù)約束較高，因此融資阻力較大，從而導(dǎo)致低財(cái)務(wù)約束公司會(huì)更加高效地利用資金，所以導(dǎo)致了這一結(jié)果。

金教授基于理論又聯(lián)合實(shí)踐的講解，使得同學(xué)們對(duì)財(cái)務(wù)約束對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響有了一定的認(rèn)識(shí)與了解，相信商學(xué)院的學(xué)子們都能通過(guò)不斷的學(xué)習(xí)與研究在相關(guān)學(xué)術(shù)與實(shí)踐領(lǐng)域上更上一層樓。（文趙學(xué)康 孫麗/攝趙學(xué)康 孫麗 ）